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    今年以來我國的汽車銷售狀況可謂跌宕起伏：年初車市延續(xù)了2009年的火爆行情，銷量不斷刷新歷史新高；二季度開始行業(yè)景氣度明顯回落，銷量低迷庫存高企；8月份三大機構(gòu)（中汽協(xié)、中汽研、乘聯(lián)會）“異口同聲”確立了汽車銷量的反彈；而最新公布的9月份銷量繼續(xù)大幅改善，“金九”的如約而至令四季度的銷量井噴值得期待。

    盡管今年的汽車銷售一波三折，但如果把時間周期拉長便不難發(fā)現(xiàn)，近幾年我國的汽車保有量一直在以驚人的速度增長，汽車消費越來越走入尋常百姓家。伴隨著巨大的汽車保有量以及汽車消費的大眾化趨勢，零部件行業(yè)正在不斷積攢著發(fā)展?jié)摿Α?/P>

    而零部件行業(yè)主要與汽車存量密切相關。得益于這樣的特點，我國日益增大的汽車保有量將為汽車零部件市場提供穩(wěn)定的盈利來源，而新車銷量波動對零部件行業(yè)的影響則非常有限。即使由于基數(shù)原因?qū)е挛磥砥�車銷量無法延續(xù)高速增長，零部件行業(yè)的景氣度也不會受到太大沖擊。這也是在當前的經(jīng)濟背景和行業(yè)特征下，零部件公司相對整車公司最大的優(yōu)勢所在。

    根據(jù)汽車零部件行業(yè)的經(jīng)驗，汽車維修保養(yǎng)等售后服務費用主要發(fā)生在新車使用三年以后。我國從2006年開始進入新車銷售的高速增長期，全國汽車保有量由2007年3月份的5280萬輛迅速增長至2010年9月份的8500萬輛。以此推算，汽車維修保養(yǎng)的市場容量將從2010年開始大幅提升，巨大的保有量已經(jīng)為零部件行業(yè)的發(fā)展鋪好了溫床。

    盈利方面，由于零部件企業(yè)資產(chǎn)收益率較高，技術水平穩(wěn)固，相對整車企業(yè)單位利潤所需的投資較小，因此長期保持著更高、更穩(wěn)定的利潤水平。從2003-2005以及2006-2008年的兩輪汽車行業(yè)周期來看，零部件行業(yè)利潤率的波動要遠小于整車行業(yè)；從行業(yè)產(chǎn)能投資來看，09年零部件行業(yè)固定資產(chǎn)投資增幅也較整車更低，產(chǎn)能擴張壓力相對較小。而有了汽車存量作為保證，加上三年的“發(fā)酵期”已經(jīng)結(jié)束，2010-2011年我國零部件行業(yè)無疑將具備較強的盈利穩(wěn)定性。

    短期來看，即將到來的四季度為傳統(tǒng)的汽車銷售旺季，而零部件上市公司的凈利潤在每年四季度幾乎都會呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。2003-2009年，汽車零部件上市公司四季度利潤占全年比重的平均值為35%，剔除2008年后達到41%，利潤占比在四個季度中具有絕對優(yōu)勢。相比之下，2003-2009年整車上市公司四季度凈利潤占全年比重的均值僅為9%�？梢�，四季度是零部件上市公司盈利的黃金季，利潤具備季節(jié)性的爆發(fā)力。

    長期來看，汽車銷量的穩(wěn)健增長依然是大概率事件。目前我國轎車保有量僅為36輛/千人，遠低于全球120輛/千人的平均水平；我國的單位公路擁有量為14輛/千米，而美國、日本和韓國分別為38、66和163輛/千米�？梢姡�我國汽車消費仍有較大的增長空間。隨著人均收入的增長，繼一線城市之后，我國二、三線城市居民也逐漸具備了購車能力；并且，在城鎮(zhèn)化率較低的中西部區(qū)域，汽車需求增長的潛力無疑更大。

    目前零部件板塊估值低企，具備顯著優(yōu)勢。按照TTM法，剔除負值，A股零部件板塊當前的市盈率為19.63倍，低于理論下限22倍�；�于零部件板塊確定的成長性和巨大的潛力，其股價具備上漲空間。

    而伴隨著消費不斷升級，未來汽車將持續(xù)進入家庭，零部件行業(yè)的投資價值將更加凸顯，華域汽車、一汽富維、福耀玻璃等零部件龍頭企業(yè)將充分受益汽車消費的持續(xù)快速增長和行業(yè)集中度的提高，未來成長空間巨大。