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    今年以來我國(guó)的汽車銷售狀況可謂跌宕起伏：年初車市延續(xù)了2009年的火爆行情，銷量不斷刷新歷史新高；二季度開始行業(yè)景氣度明顯回落，銷量低迷庫存高企；8月份三大機(jī)構(gòu)（中汽協(xié)、中汽研、乘聯(lián)會(huì)）“異口同聲”確立了汽車銷量的反彈；而最新公布的9月份銷量繼續(xù)大幅改善，“金九”的如約而至令四季度的銷量井噴值得期待。

    盡管今年的汽車銷售一波三折，但如果把時(shí)間周期拉長(zhǎng)便不難發(fā)現(xiàn)，近幾年我國(guó)的汽車保有量一直在以驚人的速度增長(zhǎng)，汽車消費(fèi)越來越走入尋常百姓家。伴隨著巨大的汽車保有量以及汽車消費(fèi)的大眾化趨勢(shì)，零部件行業(yè)正在不斷積攢著發(fā)展?jié)摿Α?/P>

    而零部件行業(yè)主要與汽車存量密切相關(guān)。得益于這樣的特點(diǎn)，我國(guó)日益增大的汽車保有量將為汽車零部件市場(chǎng)提供穩(wěn)定的盈利來源，而新車銷量波動(dòng)對(duì)零部件行業(yè)的影響則非常有限。即使由于基數(shù)原因?qū)е挛磥砥�車銷量無法延續(xù)高速增長(zhǎng)，零部件行業(yè)的景氣度也不會(huì)受到太大沖擊。這也是在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)背景和行業(yè)特征下，零部件公司相對(duì)整車公司最大的優(yōu)勢(shì)所在。

    根據(jù)汽車零部件行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，汽車維修保養(yǎng)等售后服務(wù)費(fèi)用主要發(fā)生在新車使用三年以后。我國(guó)從2006年開始進(jìn)入新車銷售的高速增長(zhǎng)期，全國(guó)汽車保有量由2007年3月份的5280萬輛迅速增長(zhǎng)至2010年9月份的8500萬輛。以此推算，汽車維修保養(yǎng)的市場(chǎng)容量將從2010年開始大幅提升，巨大的保有量已經(jīng)為零部件行業(yè)的發(fā)展鋪好了溫床。

    盈利方面，由于零部件企業(yè)資產(chǎn)收益率較高，技術(shù)水平穩(wěn)固，相對(duì)整車企業(yè)單位利潤(rùn)所需的投資較小，因此長(zhǎng)期保持著更高、更穩(wěn)定的利潤(rùn)水平。從2003-2005以及2006-2008年的兩輪汽車行業(yè)周期來看，零部件行業(yè)利潤(rùn)率的波動(dòng)要遠(yuǎn)小于整車行業(yè)；從行業(yè)產(chǎn)能投資來看，09年零部件行業(yè)固定資產(chǎn)投資增幅也較整車更低，產(chǎn)能擴(kuò)張壓力相對(duì)較小。而有了汽車存量作為保證，加上三年的“發(fā)酵期”已經(jīng)結(jié)束，2010-2011年我國(guó)零部件行業(yè)無疑將具備較強(qiáng)的盈利穩(wěn)定性。

    短期來看，即將到來的四季度為傳統(tǒng)的汽車銷售旺季，而零部件上市公司的凈利潤(rùn)在每年四季度幾乎都會(huì)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。2003-2009年，汽車零部件上市公司四季度利潤(rùn)占全年比重的平均值為35%，剔除2008年后達(dá)到41%，利潤(rùn)占比在四個(gè)季度中具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。相比之下，2003-2009年整車上市公司四季度凈利潤(rùn)占全年比重的均值僅為9%�？梢姡�四季度是零部件上市公司盈利的黃金季，利潤(rùn)具備季節(jié)性的爆發(fā)力。

    長(zhǎng)期來看，汽車銷量的穩(wěn)健增長(zhǎng)依然是大概率事件。目前我國(guó)轎車保有量?jī)H為36輛/千人，遠(yuǎn)低于全球120輛/千人的平均水平；我國(guó)的單位公路擁有量為14輛/千米，而美國(guó)、日本和韓國(guó)分別為38、66和163輛/千米�？梢�，我國(guó)汽車消費(fèi)仍有較大的增長(zhǎng)空間。隨著人均收入的增長(zhǎng)，繼一線城市之后，我國(guó)二、三線城市居民也逐漸具備了購(gòu)車能力；并且，在城鎮(zhèn)化率較低的中西部區(qū)域，汽車需求增長(zhǎng)的潛力無疑更大。

    目前零部件板塊估值低企，具備顯著優(yōu)勢(shì)。按照TTM法，剔除負(fù)值，A股零部件板塊當(dāng)前的市盈率為19.63倍，低于理論下限22倍�；�于零部件板塊確定的成長(zhǎng)性和巨大的潛力，其股價(jià)具備上漲空間。

    而伴隨著消費(fèi)不斷升級(jí)，未來汽車將持續(xù)進(jìn)入家庭，零部件行業(yè)的投資價(jià)值將更加凸顯，華域汽車、一汽富維、福耀玻璃等零部件龍頭企業(yè)將充分受益汽車消費(fèi)的持續(xù)快速增長(zhǎng)和行業(yè)集中度的提高，未來成長(zhǎng)空間巨大。