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        由于決策者在解決全球?qū)用嬷饕�障礙問(wèn)題上的無(wú)能為力，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)正在走上一條緩慢增長(zhǎng)的軌道。

        事實(shí)上，就當(dāng)前這種緩慢的狀態(tài)也很難持續(xù)下去，因?yàn)閷?duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)估缺乏真實(shí)性，導(dǎo)致決策者在采取行動(dòng)時(shí)有點(diǎn)力不從心。自2008年以來(lái)，通脹調(diào)整后，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)累計(jì)增長(zhǎng)額僅為5%至6%，中國(guó)GDP上升約70%，成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大貢獻(xiàn)者。不過(guò)，危險(xiǎn)的是，一旦中國(guó)經(jīng)濟(jì)稍微減速，全球增長(zhǎng)就會(huì)受影響。

　　為了解決金融危機(jī)，歐美的政客和政策制定者們使用了老辦法：加大借貸和支出，以期啟動(dòng)私人部門(mén)的增長(zhǎng)，進(jìn)而帶動(dòng)GDP的增長(zhǎng)和政府稅收的恢復(fù)。貨幣杠桿化政策共投入了57萬(wàn)億美元，且中央銀行隨時(shí)可以在必要時(shí)開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)來(lái)支持支出。這種凱恩斯主義的方法在短期內(nèi)見(jiàn)效了，因而他們認(rèn)為這種方法應(yīng)該繼續(xù)奏效。

　　然而，全球發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣嚴(yán)重?cái)U(kuò)張的杠桿政策其實(shí)影響了經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，因?yàn)閷捤傻呢泿耪�策只是拖延了時(shí)間，并沒(méi)從根本上解決經(jīng)濟(jì)難題。

　　政客和中央銀行家的解決方法要么是通過(guò)促進(jìn)消費(fèi)來(lái)擺脫衰退，要么是通過(guò)貨幣貶值重獲出口競(jìng)爭(zhēng)力和增長(zhǎng)。多數(shù)情況下，這些方法通過(guò)救贖機(jī)制只是把私人部門(mén)的“痛苦”（過(guò)度借貸和過(guò)度消費(fèi)的銀行、公司或居民）轉(zhuǎn)移到了政府身上。其結(jié)果就是一個(gè)接一個(gè)的國(guó)家的公共和私人部門(mén)的債務(wù)占比不斷升高。巨額的政府債務(wù)在已有的私人部門(mén)債務(wù)的基礎(chǔ)上堆積起來(lái)，結(jié)果就是，非金融部門(mén)債務(wù)實(shí)際上并沒(méi)有下降。當(dāng)私人部門(mén)和政府背上了沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)后，歐美國(guó)家不能公開(kāi)的減值債務(wù)時(shí)，機(jī)制開(kāi)始“卡殼”了。

　　一方面，在資產(chǎn)負(fù)債表得到修復(fù)前，居民和公司部門(mén)不愿意消費(fèi)，銀行不愿意貸款；另一方面，缺乏自制力的政府越來(lái)越顯得缺乏可信度??即使對(duì)于那些獲得政府貸款或投資的團(tuán)體來(lái)說(shuō)。因而經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇停滯了，投資者對(duì)于貸款給財(cái)務(wù)狀況不佳的政府要求有更高的收益率。

　　除了杠桿化問(wèn)題影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)外，長(zhǎng)期低利率也推高了資產(chǎn)價(jià)格，使得經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)和基本面出現(xiàn)了分歧。不過(guò)，按照當(dāng)前的局勢(shì)，低利率政策會(huì)持續(xù)下去，但是其對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響可能不會(huì)持續(xù)。這樣一來(lái)，資產(chǎn)回報(bào)率可能會(huì)下滑，泡沫被擠掉的同時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格向下調(diào)的幅度也會(huì)增大。當(dāng)財(cái)富效應(yīng)逝去以及去杠桿化來(lái)臨時(shí)，消費(fèi)信心必然會(huì)受到影響。

　　全球還面臨著嚴(yán)重的投資問(wèn)題。公共部門(mén)的投資比例非常低，已經(jīng)跌破足以維持強(qiáng)勁增長(zhǎng)的水平。公共部門(mén)之所以出現(xiàn)投資比例下滑的現(xiàn)象，主要是財(cái)政開(kāi)支限制比較多，而公共部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債表和養(yǎng)老金被一些債務(wù)負(fù)擔(dān)拖累也是原因之一。一旦公共部門(mén)投資下滑，就會(huì)影響經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長(zhǎng)基礎(chǔ)。

　　增加公共部門(mén)的投資將有助于刺激私營(yíng)部門(mén)的投資。在美國(guó)，盡管GDP已經(jīng)上升了10%，但投資很難恢復(fù)至危機(jī)前的水平。而放眼全球，美國(guó)并不是惟一出現(xiàn)這一現(xiàn)象的國(guó)家。一些經(jīng)濟(jì)體因結(jié)構(gòu)僵化不利于投資激勵(lì)機(jī)制的運(yùn)行，同樣的，監(jiān)管不透明以及不確定的經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)向也會(huì)阻礙投資。

　　決策者想通過(guò)科技創(chuàng)新來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的做法也會(huì)帶來(lái)一些問(wèn)題，比如，中產(chǎn)階級(jí)的境況可能會(huì)惡化，當(dāng)機(jī)器人與自動(dòng)化技術(shù)成為未來(lái)發(fā)展的一大趨勢(shì)時(shí)，藍(lán)領(lǐng)和白領(lǐng)的工作就會(huì)受到?jīng)_擊，這將加劇收入停滯不前以及貧富差距拉大的現(xiàn)象，最終的結(jié)果是消費(fèi)需求減弱，再一次制約全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　總之，如果全球經(jīng)濟(jì)能保持住當(dāng)前的發(fā)展軌跡，就要看新興經(jīng)濟(jì)體能否抵抗住一段時(shí)間內(nèi)的波動(dòng)，如果難以應(yīng)對(duì)或者決策者不立即采取行動(dòng)，那么全球很難維持當(dāng)前的發(fā)展勢(shì)頭。

　�。ㄗ髡呦抵Z貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者、紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授)