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大盤反彈了近200點(diǎn)，A股市場(chǎng)各大板塊輪番上漲，但這一切似乎與鋼鐵板塊關(guān)系不大。連續(xù)幾年受到政策宏觀調(diào)控，鋼鐵行業(yè)今年的盈利空間究竟有多大?鋼鐵股究竟有沒(méi)有補(bǔ)漲行情?近日，多家券商研究所發(fā)布報(bào)告，就上述問(wèn)題展開(kāi)探討。

又是艱難的一年

高華證券認(rèn)為，2012年對(duì)中國(guó)鋼鐵企業(yè)而言又是艱難的一年。鋼鐵產(chǎn)量強(qiáng)勁并不意味著內(nèi)需強(qiáng)勁，持續(xù)的產(chǎn)量過(guò)剩加上過(guò)高的庫(kù)存水平表明任何鋼價(jià)反彈都將觸發(fā)更大的供應(yīng)面反應(yīng)。因此，鋼價(jià)不太可能持久地大幅反彈。中國(guó)鋼鐵企業(yè)的利潤(rùn)率將在一段時(shí)間內(nèi)顯著低于周期中期水平。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局近日宣布，2月份中國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量從1月份的183萬(wàn)噸環(huán)比上升5.5%至193萬(wàn)噸。高華證券認(rèn)為，非國(guó)有小型鋼企相對(duì)較高的利潤(rùn)率表明新增產(chǎn)能將持續(xù)生產(chǎn)，且非國(guó)有小型鋼企即使是在利潤(rùn)率極低的情況下也會(huì)持續(xù)生產(chǎn)，這注定了鋼材供應(yīng)依舊是一個(gè)過(guò)剩的局面。

自2010年以來(lái)，建筑業(yè)活動(dòng)在大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激方案的推動(dòng)下表現(xiàn)強(qiáng)勁，非國(guó)有小型鋼企(主要生產(chǎn)建筑鋼材)的利潤(rùn)一直高于大多數(shù)國(guó)有鋼鐵企業(yè)(主要生產(chǎn)板材)。非國(guó)有小型鋼企產(chǎn)能的擴(kuò)張速度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于國(guó)企同業(yè)。2011年非國(guó)有鋼企的產(chǎn)量同比增長(zhǎng)40%(國(guó)有鋼企同比增長(zhǎng)3.5%，中國(guó)總產(chǎn)量同比增長(zhǎng)7.3%)，這表明：一是非國(guó)有鋼企增產(chǎn)擴(kuò)能的速度遠(yuǎn)快于國(guó)企，二是大量新增產(chǎn)能來(lái)自小型鋼鐵企業(yè)。

配置價(jià)值下降

中投證券選取了鋼鐵、有色、煤炭、房地產(chǎn)、建筑材料、汽車整車、家用電器、機(jī)械8大周期性行業(yè)近十年的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較分析。得出的結(jié)論是，鋼鐵行業(yè)并非周期性最后一波，但可以看到的是鋼鐵行業(yè)2009年以后反應(yīng)時(shí)間開(kāi)始出現(xiàn)滯后現(xiàn)象，相對(duì)收益和配置價(jià)值也開(kāi)始逐步下降。

中投證券研究后發(fā)現(xiàn)，從行業(yè)反應(yīng)順序相比大盤來(lái)看，汽車、建材、家用電器屬于提前反應(yīng)類型，鋼鐵略微提前(09年以后開(kāi)始略微推后)，有色、煤炭同步，機(jī)械、房地產(chǎn)推后(機(jī)械和房地產(chǎn)09年以后同步)。

從2009年前打分來(lái)看，煤炭、有色、房地產(chǎn)、鋼鐵相對(duì)收益強(qiáng)。2009年以后，家電、機(jī)械、建材相對(duì)收益強(qiáng)，鋼鐵和房地產(chǎn)最差。

長(zhǎng)江證券回顧了后危機(jī)時(shí)代，A股市場(chǎng)7次具有代表性的反彈，發(fā)現(xiàn)在周期股反彈中，幾乎每次都是由煤炭、有色帶動(dòng)領(lǐng)漲，而鋼鐵行業(yè)表現(xiàn)較為滯后，且漲幅超過(guò)上述兩個(gè)行業(yè)的概率較小。在7次周期股反彈中，鋼鐵行業(yè)只有2次在反彈末期出現(xiàn)相對(duì)其他行業(yè)的補(bǔ)漲。

鋼鐵板塊或繼續(xù)低迷

長(zhǎng)江證券認(rèn)為，鑒于中期增長(zhǎng)困境制約了行業(yè)在反彈后期獲得補(bǔ)漲機(jī)會(huì)，因此繼續(xù)維持對(duì)鋼鐵行業(yè)“中性”投資評(píng)級(jí)。

針對(duì)鋼鐵行業(yè)面臨的現(xiàn)狀，中投證券認(rèn)為鋼鐵行業(yè)未來(lái)看點(diǎn)在于子行業(yè)、資源和區(qū)域。重點(diǎn)推薦：1)金剛石產(chǎn)業(yè)鏈中的黃河旋風(fēng)和四方達(dá);2)特鋼行業(yè)中的撫順特鋼;3)高端管材中的常寶股份和新萊應(yīng)材;4)鐵礦石中的攀鋼和西寧特鋼;5)區(qū)域中的新疆兩龍頭：新興鑄管和八一鋼鐵。

面對(duì)近來(lái)經(jīng)濟(jì)增速放緩，鋼鐵需求不振的挑戰(zhàn)，已陷入全行業(yè)虧損困境的鋼鐵企業(yè)開(kāi)始紛紛涉足各類非鋼產(chǎn)業(yè)，以求多元化經(jīng)營(yíng)，緩解盈利壓力。廣發(fā)證券認(rèn)為，3月份需求旺季已經(jīng)到來(lái)，鋼價(jià)進(jìn)入上升通道，基本面改善可期，建議選擇性買入盈利能力強(qiáng)業(yè)績(jī)確定性高的鋼鐵上市公司。